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【轉(zhuǎn)載】受疫情影響預(yù)計2020年水泥需求將延后釋放
發(fā)布時間：2020-02-25 04:01:31
2019年以來，去產(chǎn)能政策多頭并舉，水泥供給得到有效控制，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的逐步復(fù)蘇及房地產(chǎn)剛性需求帶動了水泥需求，供需關(guān)系的改善使得水泥價格保持高位運(yùn)行，盈利能力繼續(xù)提高，但行業(yè)整體產(chǎn)能過剩情況依然嚴(yán)峻。預(yù)計2020年行業(yè)供需環(huán)境將進(jìn)一步改善，企業(yè)融資環(huán)境將適當(dāng)放寬，行業(yè)整體信用質(zhì)量水平將保持穩(wěn)定。
供給：去產(chǎn)能政策多管齊下，化解過剩產(chǎn)能力度有增無減；預(yù)計2020年行業(yè)去產(chǎn)能措施將深入實(shí)施，水泥供給控制能力仍然較強(qiáng)。
需求：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步復(fù)蘇及房地產(chǎn)剛性需求對水泥市場需求形成較大支撐，2019年水泥產(chǎn)量穩(wěn)中有增；受疫情影響，預(yù)計2020年水泥市場需求將延后釋放并小幅下滑，但仍將符合穩(wěn)定預(yù)期。
行業(yè)格局：行業(yè)集中度提高，推升大型企業(yè)對行業(yè)產(chǎn)能及價格的控制能力；預(yù)計2020年，行業(yè)去產(chǎn)能政策的深入實(shí)施將進(jìn)一步推升行業(yè)整體競爭力。
價格走勢：2019年，產(chǎn)品價格高位震蕩；在供給保持調(diào)整彈性，需求穩(wěn)定的情況下，預(yù)計2020年，在供給保持穩(wěn)定而需求小幅收窄的預(yù)期下，水泥全年整體價位或?qū)⒃诜€(wěn)定區(qū)間內(nèi)小幅下降。
盈利能力：2019年，水泥行業(yè)收入及利潤總額均大幅提高；預(yù)計2020年，水泥行業(yè)盈利能力仍將保持較高水平。
債市情況：水泥行業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)相對平衡，盈利對債務(wù)及利息形成穩(wěn)定覆蓋；預(yù)計債券市場整體發(fā)行規(guī)模將保持穩(wěn)定，個別企業(yè)存在一定短期流動性壓力。
信用水平：2019年，水泥行業(yè)整體信用質(zhì)量較好；預(yù)計2020年，水泥行業(yè)整體信用水平將保持穩(wěn)定，但產(chǎn)能過剩相對嚴(yán)重的中小型水泥企業(yè)面臨被整合和淘汰的可能性較大，其償債能力存在不確定性。
供給：去產(chǎn)能政策多頭并舉，化解過剩產(chǎn)能取得初步成效；預(yù)計2020年行業(yè)供給側(cè)改革政策將繼續(xù)趨嚴(yán)，落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)程將進(jìn)一步加快，水泥供給控制能力仍然較強(qiáng)。
2019年，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策基調(diào)不變的前提下，水泥行業(yè)去產(chǎn)能政策進(jìn)一步細(xì)化完善，淘汰低效產(chǎn)能、產(chǎn)能置換、錯峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)、聯(lián)合重組等方面多頭并舉，水泥化解過剩產(chǎn)能取得初步成效。具體來看，在淘汰低效產(chǎn)能方面，2019年4月，國家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本，征求意見稿）》，明確要求將技術(shù)明顯落后的生產(chǎn)線裝備進(jìn)行淘汰。2019年7月，中國建材聯(lián)合會提出，2019年要實(shí)現(xiàn)水泥行業(yè)壓減熟料產(chǎn)能（淘汰落后產(chǎn)能）7，000萬噸，進(jìn)一步提升產(chǎn)能利用率，使全國平均產(chǎn)能利用率達(dá)到70%以上。
根據(jù)國家市場監(jiān)管總局、國家標(biāo)委會批準(zhǔn)GB175-2007《硅酸鹽水泥通用標(biāo)準(zhǔn)》3號修改單，自2019年10月1日起，P.C32.5R級水泥全面停產(chǎn)。2019年11月，中國建材聯(lián)合會聯(lián)手15家專業(yè)協(xié)會共同制定了《建材行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能指導(dǎo)目錄》（以下簡稱“指導(dǎo)目錄”），低效以及高耗能的水泥生產(chǎn)線將成為重點(diǎn)淘汰對象。
產(chǎn)能置換方面，2019年以來，工信部、國家發(fā)改委以及中國建筑材料聯(lián)合會等機(jī)構(gòu)建立了規(guī)范有序的產(chǎn)能減量置換機(jī)制，確立了全國總產(chǎn)能“天花板”，并配套實(shí)施了分省生產(chǎn)線清單制度和跨省置換聽證會制度。2019年，全國水泥熟料生產(chǎn)線的產(chǎn)能置換規(guī)模達(dá)到3，442.33萬噸。錯峰生產(chǎn)方面，冬季采暖期錯峰生產(chǎn)已呈常態(tài)化，更具針對性的區(qū)域化錯峰生產(chǎn)措施使得政策落實(shí)呈現(xiàn)多樣性，2019年，全國各省份的錯峰生產(chǎn)期在3~6個月不等，錯峰生產(chǎn)限制對象根據(jù)各地的具體情況而呈現(xiàn)差異化，整體覆蓋范圍更加廣泛。環(huán)保方面，行業(yè)積極響應(yīng)國務(wù)院發(fā)布的《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》。
2019年7月，中國建材聯(lián)合會發(fā)布《2019年水泥行業(yè)大氣污染防治攻堅戰(zhàn)實(shí)施方案》，提出水泥行業(yè)大氣污染攻堅總目標(biāo)，2019年行業(yè)單位產(chǎn)品能耗和污染物排放全面達(dá)標(biāo)，并指出要加快水泥企業(yè)降低污染物排放的技術(shù)改造，強(qiáng)化無組織排放控制管理，堅定不移地化解產(chǎn)能過剩。此外，2019年以來全國各水泥企業(yè)協(xié)同自律及合作意識不斷增強(qiáng)，兼并重組節(jié)奏不減。2019年9月，中國聯(lián)合水泥集團(tuán)有限公司與河南同力水泥股份有限公司成立合營公司，旨在提高河南省水泥行業(yè)生產(chǎn)集中度，優(yōu)化生產(chǎn)要素配置，主動壓減競爭乏力的過剩產(chǎn)能。
綜上，2019年水泥行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整已更加深入且效果顯著。但同時，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的整體形勢仍未改變。根據(jù)中國水泥協(xié)會發(fā)布的《水泥工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，至2020年要壓減20%水泥熟料產(chǎn)能（4億噸），水泥熟料產(chǎn)能利用率超過80%。整體來看，行業(yè)去產(chǎn)能壓力仍然較大。目前，壓減過剩產(chǎn)能主要由行業(yè)協(xié)會牽頭和制定目標(biāo)，由行業(yè)內(nèi)企業(yè)自律執(zhí)行，相關(guān)約束機(jī)制仍需完善。錯峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)等措施，主要是通過控產(chǎn)量倒逼落后產(chǎn)能退出，部分落后產(chǎn)能僅處于停產(chǎn)狀態(tài)，而非實(shí)際去化，部分“僵尸產(chǎn)能”甚至依靠跨省置換等方式重新投產(chǎn)，致使總產(chǎn)能不減反增。
2020年是去產(chǎn)能行動計劃的收官年，圍繞上述問題，預(yù)計去產(chǎn)能政策將整體趨嚴(yán)，相關(guān)細(xì)化措施將更具針對性，行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程有望進(jìn)一步加快?？梢灶A(yù)見，能耗、排放、質(zhì)量及環(huán)保等多方面行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將繼續(xù)提升，龍頭企業(yè)牽頭組建的區(qū)域性市場整合平臺有望獲得更多支持。產(chǎn)能置換方面，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重地區(qū)的減量置換比例或?qū)⑻岣撸缡≈脫Q條件將受到嚴(yán)格控制，“僵尸企業(yè)”將進(jìn)一步出清。錯峰生產(chǎn)和環(huán)保加壓仍將是壓減產(chǎn)能的重要手段，企業(yè)協(xié)同機(jī)制效果有望得到有效改善。此外，2020年以來出現(xiàn)的新型冠狀病毒感染的肺炎疫情將不會改變水泥去產(chǎn)能的總趨勢。綜合考慮，水泥供給控制能力仍然較強(qiáng)。
需求
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步復(fù)蘇及房地產(chǎn)剛性需求對水泥市場需求形成較大支撐，水泥產(chǎn)量穩(wěn)中有升；預(yù)計2020年，在疫情影響下水泥需求將延后釋放，整體需求水平將小幅下滑，但在下半年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資發(fā)力和房地產(chǎn)投資保持韌性的情況下，全年需求仍將符合穩(wěn)定預(yù)期。
水泥行業(yè)是投資拉動型行業(yè)，下游消費(fèi)需求與固定資產(chǎn)投資呈正相關(guān)性，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出和房地產(chǎn)投資增速是影響水泥需求最重要的驅(qū)動因素。2019年以來，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面經(jīng)歷多次政策轉(zhuǎn)向，整體上獲得一定支持，但力度有限。2019年第一季度，受2018年下半年補(bǔ)短板政策延續(xù)的影響，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速由年初的2.50%提高至2.95%。同時，專項債額度提前下達(dá)，長期流動性釋放等財政政策相繼實(shí)施，企業(yè)新增中長期貸款規(guī)模加大，配套資金同步落實(shí)，對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資形成有力支撐。
但進(jìn)入二季度，資金支持未能延續(xù)，企業(yè)新增中長期貸款增速重新轉(zhuǎn)負(fù)，當(dāng)季基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速與一季度基本持平，資金匱乏致使投資速率未能進(jìn)一步加快。下半年，在中美貿(mào)易摩擦加劇的國際背景下，基建政策重新迎來利好，專項債細(xì)化指引出臺，央行進(jìn)一步降準(zhǔn)，鐵路、公路、水利等多個重大項目相繼開工，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資創(chuàng)造了有利的空間和穩(wěn)定的環(huán)境。房地產(chǎn)方面，中央調(diào)控政策先后提出要防止房市大起大落，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅持“房住不炒”的定位，全面落實(shí)因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的長效管理調(diào)控機(jī)制，整體呈現(xiàn)以穩(wěn)為主的政策基調(diào)。另一方面，雖然金融政策整體寬松，但在信托、房地產(chǎn)開發(fā)貸等方面仍有諸多限制，房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境仍然趨緊。
綜上，政策整體向好致使基建領(lǐng)域開始復(fù)蘇，但投資增速尚未完全恢復(fù)；房地產(chǎn)剛性需求對投資形成一定支撐，但投資增速明顯放緩。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2019年1~12月，全國固定資產(chǎn)投資完成額為55.15萬億元，同比增長5.40%；其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長3.33%，增速同比增加1.54個百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資同比增長9.10%，增速同比增加0.80個百分點(diǎn)。整體來看，雖然配套資金落實(shí)的延續(xù)性較弱，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對水泥市場需求的影響仍然有限，但基建領(lǐng)域已逐步回暖，水泥市場需求得到一定釋放；房地產(chǎn)投資增速雖然放緩，對水泥市場需求的拉動作用相對減弱，但由于剛性需求較大，水泥市場需求仍然獲得較強(qiáng)支撐。受兩方面共同影響，2019年全國水泥產(chǎn)量23.30億噸，同比增長6.10%。
2020年以來，受疫情影響，各地區(qū)復(fù)工時間延后，下游相關(guān)的基建和房地產(chǎn)等諸多活動受到限制，預(yù)計疫情高峰期過后，由封城、封路等方面帶來的對運(yùn)輸及相關(guān)人員返程的影響仍將持續(xù)一段時間，相關(guān)建筑活動短期內(nèi)難以快速恢復(fù)，二季度水泥需求復(fù)蘇壓力較大。但由于國家基建“補(bǔ)短板”政策大方向不變，且地方政府專項債等配套資金已逐步落實(shí)，預(yù)計下半年疫情影響消退后，相關(guān)政策支持力度將進(jìn)一步加強(qiáng)，以醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施為代表的下游需求將大幅反彈，一定程度上填補(bǔ)上半年需求缺口，并成為水泥市場需求的主要支撐。
房地產(chǎn)方面，雖然疫情對短期內(nèi)項目開工和企業(yè)拿地意愿產(chǎn)生一定影響，且在“改變經(jīng)濟(jì)過度依賴房地產(chǎn)”已成為國家長期戰(zhàn)略性目標(biāo)的背景下，行業(yè)面臨一定下行壓力，但2020年政策走勢仍將以穩(wěn)為主，“四限”政策區(qū)域性放寬以及貨幣政策的結(jié)構(gòu)性寬松仍然可期。綜上，疫情影響主要體現(xiàn)為需求的延后釋放，預(yù)計在下半年基建投資持續(xù)發(fā)力以及房地產(chǎn)投資保持韌性的情況下，水泥需求將大幅回升，2020年整體需求水平或?qū)⑿》禄?，但仍符合穩(wěn)定預(yù)期。
行業(yè)格局
行業(yè)集中度的提高有利于大型水泥企業(yè)充分發(fā)揮主觀能動性，提升對全行業(yè)的產(chǎn)能及價格的控制力提升；預(yù)計2020年，行業(yè)去產(chǎn)能措施的深入實(shí)施將進(jìn)一步壓縮中小型水泥企業(yè)的生存空間，推升行業(yè)整體競爭力。
水泥行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)程持續(xù)深入，2019年以來水泥行業(yè)通過淘汰低效產(chǎn)能、錯峰限產(chǎn)、產(chǎn)能置換、環(huán)保加壓和提升區(qū)域協(xié)同機(jī)制等措施對供需關(guān)系進(jìn)行了改善。雖水泥產(chǎn)能新增壓力明顯減輕，但行業(yè)產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)峻，去產(chǎn)能壓力仍然很大。
對于水泥市場的調(diào)控，在國家運(yùn)用宏觀調(diào)控手段進(jìn)行調(diào)整的同時，具有較高的區(qū)域市場集中度的大型水泥企業(yè)也承擔(dān)著對市場進(jìn)行調(diào)節(jié)的責(zé)任。大型水泥企業(yè)在并購重組后按照供給側(cè)改革的要求淘汰落后產(chǎn)能，可達(dá)到去產(chǎn)能的目的并提高市場定價能力，同時也進(jìn)一步提高了行業(yè)集中度，有利于大型水泥企業(yè)充分發(fā)揮主觀能動性，加強(qiáng)區(qū)域主導(dǎo)企業(yè)的市場控制能力，充分發(fā)揮區(qū)域協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而穩(wěn)定市場價格。
根據(jù)中國水泥協(xié)會發(fā)布的《水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動計劃（2018-2020）》，2020年全國范圍內(nèi)壓減熟料產(chǎn)能14，050萬噸，壓減水泥粉磨站企業(yè)180家，前10大企業(yè)集團(tuán)熟料產(chǎn)能集中度達(dá)70%，水泥產(chǎn)能集中度達(dá)到60%。去產(chǎn)能深入帶來的行業(yè)集中度持續(xù)提升，將使國內(nèi)大型水泥企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈效應(yīng)繼續(xù)提升，生產(chǎn)的熟料產(chǎn)品將優(yōu)先內(nèi)部使用，以粉磨為主業(yè)的小型水泥企業(yè)的成本將繼續(xù)提升，生存空間壓縮將加速相關(guān)企業(yè)退出，從而進(jìn)一步提高行業(yè)集中度。整體來看，去產(chǎn)能政策實(shí)施將促進(jìn)行業(yè)競爭的良性循環(huán)，行業(yè)整體競爭力將繼續(xù)提高。
價格走勢
供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品價格高位運(yùn)行；預(yù)計2020年，在供給保持穩(wěn)定而需求小幅收窄的預(yù)期下，水泥全年整體價位或?qū)⒃诜€(wěn)定區(qū)間內(nèi)小幅下降。
2019年全國水泥價格有所波動，但處于較高水平。在2018年全國水泥價格行情持續(xù)推動下，2019年初水泥價格達(dá)到近幾年最高水平。但春節(jié)淡季之后，3月中旬價格跌至年內(nèi)最低點(diǎn)423元/噸，較年初473元/噸的高點(diǎn)下跌近11%。一季度價格下跌主要由于入春后東北等市場尚未啟動，區(qū)域市場需求恢復(fù)較慢，而基礎(chǔ)價格較高的華東區(qū)域企業(yè)在春節(jié)后市場復(fù)蘇階段，通過下調(diào)價格以鞏固市場份額。以3月中旬為拐點(diǎn)，市場價格開始回升。二季度進(jìn)入國內(nèi)水泥市場傳統(tǒng)旺季，水泥價格季節(jié)性上漲。
三季度起，由于夏季高溫多雨，加上南方部分區(qū)域臺風(fēng)多發(fā)，水泥需求受到抑制，市場進(jìn)入第二輪下跌行情。至8月中下旬，除華南地區(qū)價格始終處于下行狀態(tài)外，其他區(qū)域市場價格不同程度上漲。9月份國內(nèi)水泥企業(yè)出貨逐步達(dá)到旺季水平，各地市場價格順勢加快上漲節(jié)奏。四季度進(jìn)入冬季采暖期，錯峰生產(chǎn)重新啟動，環(huán)保持續(xù)加壓，《指導(dǎo)目錄》等去產(chǎn)能政策發(fā)布，水泥供給持續(xù)收緊，以廣東省為代表的水泥需求較大的華南地區(qū)甚至出現(xiàn)斷供情形，疊加運(yùn)輸成本上升等多方因素的影響，水泥價格高速上漲。2019年12月，P.O42.5散裝水泥銷售均價為504.25元/噸，已突破近年來最高水平。
2019年以來，水泥價格一直保持高位運(yùn)行，且絕大部分企業(yè)庫存量長期處于50%以下。2020年，預(yù)計水泥價格走勢整體上仍將符合季節(jié)性特征，但整體價位或?qū)⑿》禄?。在供給保持穩(wěn)定的預(yù)期下，上半年，受需求收縮的影響，價格復(fù)蘇面臨一定壓力，下半年需求恢復(fù)程度將決定全年價位情況，如無法彌補(bǔ)上半年疫情影響帶來的需求缺失，水泥全年的平均價格或?qū)⒃诜€(wěn)定區(qū)間內(nèi)小幅下降。
盈利能力
2019年，依托于價格高位，行業(yè)收入及利潤總額均大幅提高；預(yù)計2020年，在水泥銷售價格水平小幅下降的預(yù)期下，行業(yè)盈利能力將小幅下滑，但仍保持較高水平。
2019年水泥行業(yè)營業(yè)收入為10，100億元，同比增長12.50%，高于工業(yè)增速8.60個百分點(diǎn)；利潤總額為1，687億元，同比增長19.60%，高于工業(yè)增速22.90個百分點(diǎn)。在產(chǎn)銷量漲跌互現(xiàn)的情況下，水泥產(chǎn)品銷售價格高位運(yùn)行為營業(yè)收入和利潤總額的增長提供了有力支撐。整體來看，2019年行業(yè)營業(yè)收入和利潤總額均表現(xiàn)出較大增幅，且對整個工業(yè)拉動作用較大。
盈利能力方面，在供給側(cè)收縮、能源及運(yùn)輸單位成本居高不下的條件下，企業(yè)依托于價格的大幅提高，擴(kuò)大利潤規(guī)模，致使2019年行業(yè)盈利能力得到有效提升。受水泥售價大幅提高的影響，2019年銷售利潤率同比大幅提高。整體來看，銷售利潤率走勢依然符合水泥行業(yè)的季節(jié)性變化特點(diǎn)，且增幅與水泥價格運(yùn)行情況基本保持一致：一季度需求淡季期間，銷售利潤率位于全年低位，而進(jìn)入二季度的相對旺季，銷售利潤率迅速提高，并于三季度穩(wěn)定增長，四季度受環(huán)保加壓等因素的影響，成本大幅提高，銷售利潤率有所下滑。在全年價格高位運(yùn)行的影響下，行業(yè)銷售利潤率的同比增幅始終保持在1~2個百分點(diǎn)。
預(yù)計2020年，在水泥銷售價格水平小幅下降的預(yù)期下，行業(yè)盈利能力將小幅下滑，但仍保持較高水平。
債市情況
2020年，水泥行業(yè)到期債務(wù)規(guī)模一般，短期償債壓力不大，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)相對平衡，且由于行業(yè)集中度較大，龍頭企業(yè)盈利狀況較好，總體盈利對債務(wù)及利息的覆蓋仍較高；預(yù)計債券市場整體發(fā)行規(guī)模將保持穩(wěn)定，個別低級別民營企業(yè)或?qū)⒚媾R一定的短期流動性壓力。
債券發(fā)行方面，2019年，水泥行業(yè)發(fā)債規(guī)模有所減少，發(fā)行金額為1，000.00億元，相比去年減少184.50億元；共發(fā)行債券114只，同比減少1只。發(fā)行債券的品種方面，水泥行業(yè)債券融資仍以超短期融資券為主，占比為55.30%，中期票據(jù)及公司債等中長期債券發(fā)行規(guī)模同比略有提高。發(fā)債主體級別方面，2019年，發(fā)債的11家企業(yè)主體級別均在AA以上，其中AAA級別在發(fā)債總量中占比達(dá)到92.10%，AA+為7.40%，發(fā)債主體繼續(xù)向高級別集中，且企業(yè)類型主要為大型央企以及地方國有大型水泥企業(yè)，一方面是國企發(fā)行成本要普遍低于民企，另一方面是國家貨幣政策及銀行信貸政策對民營企業(yè)持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響，使其在債券市場發(fā)行難度較高。存續(xù)債方面，截至2019年末，水泥行業(yè)存續(xù)債券規(guī)模1，803.00億元，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)分布以2021年到期為主，其中一年以內(nèi)到期的債券占比23.66%，短期償債壓力一般； 2021年、2022年和2023年以后到期的債券占比分別為30.39%、25.93%和20.02%，規(guī)模分別為548.00億元、467.50億元和361.00億元，償付壓力相對分散。
從存續(xù)債發(fā)行主體來看，水泥行業(yè)存續(xù)債主要集中于級別較高的大型國有水泥企業(yè)手中，例如中國建材股份有限公司及北京金隅集團(tuán)(3.330, -0.07,-2.06%)股份有限公司存續(xù)債規(guī)模分別為647.00億元和450.00億元，合計達(dá)1，097.00億元，在存續(xù)債中占比為60.84%。以二者為代表的國內(nèi)大型水泥企業(yè)，經(jīng)營狀況較好且外部支持力度較強(qiáng)。另一方面，市場上AA及以下級別的存續(xù)債規(guī)模占比為3.22%，發(fā)行主體中包含部分民營企業(yè)，仍有可能面臨短期流動性風(fēng)險。因此水泥行業(yè)存續(xù)債到期償債風(fēng)險整體較低，但由于行業(yè)對政策的敏感度較高，個別低級別企業(yè)仍可能面臨一定流動性壓力。
預(yù)計2020年，在行業(yè)走勢穩(wěn)步提高的驅(qū)動因素下，融資環(huán)境將適當(dāng)放寬，水泥行業(yè)發(fā)債規(guī)模將保持穩(wěn)定。到期債務(wù)方面仍以大型央企和地方國企為主，但部分低級別民營企業(yè)債務(wù)到期或?qū)⒁l(fā)短期流動性風(fēng)險。
信用水平
水泥行業(yè)整體信用水平將保持穩(wěn)定，但仍需關(guān)注去產(chǎn)能背景下，產(chǎn)能過剩相對嚴(yán)重的中小型水泥企業(yè)面臨被整合和淘汰的可能性較大，其償債能力存在不確定性。
2019年以來，水泥行業(yè)內(nèi)發(fā)債企業(yè)的級別遷移均為主體級別或展望上調(diào)，涉及主體7家。具體來看，級別上調(diào)的企業(yè)6家，除1家由AA-調(diào)整為AA外，其余5家調(diào)整后級別均在AA+以上；展望上調(diào)的企業(yè)1家，評級展望由穩(wěn)定調(diào)整為正面。級別或展望上調(diào)的理由主要包括區(qū)域性政策利好于行業(yè)發(fā)展，收并購促進(jìn)資源整合，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績顯著提升，資金流動性顯著改善等。
2019年，受益于產(chǎn)品銷售價格的高位運(yùn)行，水泥企業(yè)盈利及償債能力均有所改善，水泥行業(yè)整體信用質(zhì)量較好。預(yù)計2020年，水泥產(chǎn)品價格仍將維持高位震蕩，供需關(guān)系將繼續(xù)優(yōu)化，因此水泥行業(yè)信用水平仍將保持穩(wěn)定。但需持續(xù)關(guān)注，水泥行業(yè)仍處于“兩高一剩”名單，在去產(chǎn)能政策背景下，企業(yè)兼并重組將持續(xù)深化，行業(yè)集中度也將持續(xù)提升，中小型水泥企業(yè)或出現(xiàn)分化，規(guī)模較小、實(shí)力較弱、產(chǎn)能過剩相對嚴(yán)重的水泥企業(yè)面臨被整合和淘汰的可能性較大，加之民營或中小型水泥企業(yè)在債券市場發(fā)行難度較高，國家貨幣政策及銀行信貸政策對其持續(xù)經(jīng)營會產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而影響其盈利能力及現(xiàn)金流水平，其償債能力亦將存在不確定性。
來源：數(shù)字水泥網(wǎng)
