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2025年上半年，水泥行業(yè)總體呈現(xiàn)出“需求弱勢(shì)不改，價(jià)格前高后低，效益同比改善”的運(yùn)行特征。一季度，行業(yè)實(shí)現(xiàn)了良好開(kāi)局?；I(lǐng)域在專(zhuān)項(xiàng)債等提前發(fā)力支撐資金需求，持續(xù)推動(dòng)基建投資對(duì)水泥需求修復(fù)，需求下滑幅度較去年有所收窄，庫(kù)存水平也好于去年同期，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，平均價(jià)格較去年同期有較大上漲，效益回升明顯。但進(jìn)入二季度，表現(xiàn)差強(qiáng)人意。傳統(tǒng)旺季需求不及預(yù)期，下游工程項(xiàng)目和攪拌站開(kāi)工不足，市場(chǎng)需求持續(xù)偏弱，同時(shí)受部分企業(yè)錯(cuò)峰執(zhí)行不到位，也未有落實(shí)按批復(fù)產(chǎn)能生產(chǎn)，跨區(qū)低價(jià)沖擊增加，價(jià)格加速下跌、跌幅超出預(yù)期，多地價(jià)格大幅回落且降至低位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力逐漸增大。從盈利狀況來(lái)看，上半年水泥行業(yè)利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)達(dá)到150-160億元，這一數(shù)字與去年同期全行業(yè)虧損11億元的情況形成鮮明對(duì)比，實(shí)現(xiàn)了顯著的扭虧為盈。這一積極變化主要得益于煤炭?jī)r(jià)格的下降和一季度水泥價(jià)格的階段性回升。

一、水泥需求側(cè)：需求弱勢(shì)不改

2025年上半年水泥市場(chǎng)需求延續(xù)近三年總體下降走勢(shì)，但降幅有所減緩。從下游需求分析，下游需求疲軟主要受房地產(chǎn)深度調(diào)整影響，疊加全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)有所放緩，基建拉動(dòng)不足及區(qū)域結(jié)構(gòu)性失衡，導(dǎo)致水泥行業(yè)面臨持續(xù)壓力。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年上半年，全國(guó)水泥產(chǎn)量8.15億噸，同比下降4.3%。降幅較去年同期收窄5.7個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年上半年，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長(zhǎng)4.6%，低于去年同期0.8個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資4.67萬(wàn)億元，同比下降11.2%，較去年同期擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積63.33億平方米，同比下降9.1%；房屋新開(kāi)工面積3.04億平方米，同比下降20%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金5.02萬(wàn)億元，同比下降6.2%。

分區(qū)域看，上半年全國(guó)六大區(qū)比去年同期均有不同程度的下降。降幅居前的是東北、華東和西南地區(qū)，分別下降6.5%、6.5%和5.3%。降幅最小的是中南地區(qū)的1.58%。

31個(gè)省市中，有5個(gè)省水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，西藏、新疆、河北、寧夏、廣東，分別增長(zhǎng)7.67%、5.07%、4.59%、3.99%和1.09%。有26個(gè)省同比下降。降幅最大的省份是北京、山西、黑龍江、吉林、內(nèi)蒙和山東，分別下降20.66%、14.33%、12.1%、11.74%、11.72%和10.66%。

二、供給側(cè)：限產(chǎn)前緊后松，庫(kù)存前低后高

上半年，除東北地區(qū)外，華東、中南及西南地區(qū)大部分省份錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行情況欠佳，執(zhí)行率不足，限產(chǎn)前緊后松，庫(kù)存前低后高，疊加需求下行，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)供需失衡，陷入"錯(cuò)峰生產(chǎn)失靈"困局。

一季度全國(guó)大部分地區(qū)行業(yè)企業(yè)通過(guò)精準(zhǔn)調(diào)控，錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃天數(shù)同比增加5%-10%，動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)生產(chǎn)，減少供應(yīng)量，庫(kù)存總體在合理區(qū)間運(yùn)行，有效避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定，但進(jìn)入二季度，由于3月市場(chǎng)需求表現(xiàn)尚可，4月起核心地區(qū)企業(yè)對(duì)錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行有所放松，錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行率不足，且需求下降超預(yù)期的疲軟，導(dǎo)致庫(kù)存逐步上升至高位。

三、價(jià)格走勢(shì)：前高后低，加速下跌

上半年水泥市場(chǎng)價(jià)格行情總體呈現(xiàn)“前高后低，加速下跌”的走勢(shì)。根據(jù)CCA數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，1-6月份全國(guó)水泥市場(chǎng)平均成交價(jià)386元/噸，同比增長(zhǎng)5.4%。

具體來(lái)看，一季度價(jià)格走勢(shì)小幅回落，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求略超預(yù)期，企業(yè)通過(guò)錯(cuò)峰生產(chǎn)有效調(diào)節(jié)供需；但進(jìn)入二季度后，隨著市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生變化，價(jià)格持續(xù)回落，環(huán)比一季度下跌20元/噸，跌幅超出市場(chǎng)預(yù)期。尤其值得注意的是，6月份單月價(jià)格較去年同期下跌30元/噸，導(dǎo)致多地水泥價(jià)格再次跌破企業(yè)成本線(xiàn)，再次發(fā)生“超跌”現(xiàn)象。

二季度水泥價(jià)格連續(xù)下降的主要因素有以下三點(diǎn)：?

一是國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求的持續(xù)下降?。傳統(tǒng)旺季受資金短缺和連續(xù)雨水天氣影響，市場(chǎng)需求明顯不及預(yù)期，同比大幅下滑。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè)，5-6月全國(guó)水泥出貨率持續(xù)低于50%，表現(xiàn)較好的地區(qū)企業(yè)出貨率僅達(dá)4-6成，較差區(qū)域甚至低至2-3成，導(dǎo)致價(jià)格支撐力嚴(yán)重不足。

二是水泥市場(chǎng)供給端的收縮不足?。盡管各地區(qū)有錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，但一些地區(qū)執(zhí)行情況并不理想，還有一部分地區(qū)制定的錯(cuò)峰生產(chǎn)天數(shù)，存在日產(chǎn)能?chē)?yán)重超產(chǎn)問(wèn)題，不足以緩解市場(chǎng)供需矛盾，導(dǎo)致多地區(qū)價(jià)格降至低位。二季度除東北地區(qū)外，華東、中南及西南地區(qū)大部分省份錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行情況欠佳，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)供需失衡。

三是煤炭?jī)r(jià)格下降，成本下移?。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下降使得生產(chǎn)成本下降，企業(yè)為保持競(jìng)爭(zhēng)力，加速了水泥價(jià)格下跌。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè)，煤炭?jī)r(jià)格下降普遍使得水泥企業(yè)生產(chǎn)成本下降20元左右。

上半年價(jià)格走勢(shì)表明，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)于企業(yè)開(kāi)展行業(yè)自律與錯(cuò)峰生產(chǎn)的執(zhí)行力度要求十分苛刻。換言之，各地區(qū)企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行完成率需達(dá)到90%以上，才能起到有效穩(wěn)價(jià)作用，否則極易引發(fā)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

從六大區(qū)域價(jià)格走勢(shì)看，東北地區(qū)水泥市場(chǎng)表現(xiàn)依舊領(lǐng)跑全國(guó)。數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上半年?yáng)|北地區(qū)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格為477元/噸，高于全國(guó)平均水平近100元/噸，較去年同期上漲84元/噸，漲幅高達(dá)21%。雖然一季度末東北地區(qū)水泥價(jià)格曾出現(xiàn)大幅回落，但企業(yè)通過(guò)開(kāi)展行業(yè)自律和強(qiáng)有力的錯(cuò)峰生產(chǎn)措施，價(jià)格僅在底部維持三周便實(shí)現(xiàn)快速回升。二季度至今，水泥價(jià)格持續(xù)在高位保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，再次為全國(guó)市場(chǎng)提供了可借鑒的調(diào)控范例。

華北地區(qū)水泥市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)“先穩(wěn)后弱”的走勢(shì)。上半年區(qū)域水泥市場(chǎng)平均成交價(jià)維持在379元/噸，與去年同期基本持平。具體來(lái)看：一季度末，京津冀地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)嘗試大幅推漲水泥價(jià)格，但受需求疲軟、庫(kù)存高企等多重因素制約，價(jià)格推漲未能有效落實(shí)，二季度價(jià)格回落至推漲前水平。數(shù)據(jù)顯示，一季度華北地區(qū)均價(jià)為368元/噸，同比微漲3%；二季度均價(jià)回落至367元/噸，同比小幅下滑1%。

華東地區(qū)水泥價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。上半年，華東地區(qū)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格為381元/噸，同比小幅上漲5.4%，與全國(guó)整體漲幅基本持平。分季度觀察，一季度華東地區(qū)水泥價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，但二季度開(kāi)始持續(xù)回落，整體走勢(shì)低于市場(chǎng)預(yù)期。價(jià)格下行的主要原因：錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行力度不足，盡管6月錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行力度有所加強(qiáng)，但受強(qiáng)降雨天氣、以及長(zhǎng)江中上游低價(jià)水泥沖擊影響，價(jià)格僅是短暫反彈后又重回下行通道。

中南地區(qū)水泥價(jià)格普遍承壓下行。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年該區(qū)域水泥市場(chǎng)均價(jià)報(bào)收377元/噸，同比下滑5.9%，降幅為21元/噸。二季度以來(lái)，湖南、湖北、廣東、廣西等重點(diǎn)市場(chǎng)均呈現(xiàn)持續(xù)探底走勢(shì)，價(jià)格探底的主要原因包括：需求持續(xù)疲軟、錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行率不足，跨區(qū)域低價(jià)水泥流動(dòng)，以及部分企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略。

西南地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)呈"高開(kāi)低走"態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，上半年該區(qū)域水泥市場(chǎng)平均價(jià)格為363元/噸，同比上漲28元/噸，漲幅8.5%。年初市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，一季度價(jià)格維持在全國(guó)較高水平，但二季度出現(xiàn)明顯回落，環(huán)比下降37元/噸。當(dāng)前西南水泥市場(chǎng)面臨的核心困境在于：終端需求持續(xù)疲軟嚴(yán)重削弱了行業(yè)自律的執(zhí)行基礎(chǔ)，即便主導(dǎo)企業(yè)竭力維護(hù)市場(chǎng)秩序，但在需求端持續(xù)不振的大環(huán)境下，企業(yè)穩(wěn)價(jià)或提價(jià)的信心明顯不足。

西北地區(qū)水泥價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中趨弱態(tài)勢(shì)。上半年，西北區(qū)域水泥市場(chǎng)平均價(jià)格為376元/噸，同比小幅下降2.5%，成為全國(guó)六大區(qū)域中唯一出現(xiàn)同比下滑的地區(qū)。價(jià)格下行主要源于寧夏地區(qū)市場(chǎng)的階段性秩序失控，據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè)，一季度寧夏地區(qū)市場(chǎng)行情維護(hù)較好，價(jià)格“崩盤(pán)”發(fā)生在二季度末，PO42.5散裝水泥出廠價(jià)跌到160-170元/噸。5月份部分企業(yè)為增加銷(xiāo)量，錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行不力，且采取了激進(jìn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略，導(dǎo)致寧夏自治區(qū)水泥價(jià)格普遍跌破成本線(xiàn)。下跌態(tài)勢(shì)連帶影響了甘肅、陜西和青海等周邊市場(chǎng)價(jià)格，均出現(xiàn)不程度的回落。

從分省數(shù)據(jù)來(lái)看，在31個(gè)省份中，上半年水泥價(jià)格低于去年同期水平的有6個(gè)省份，分別是陜西、內(nèi)蒙古、江西、甘肅、青海和寧夏。其中，跌幅最大的是寧夏地區(qū)，達(dá)到13.21%；其次是山西、青海地區(qū)同比下滑在6%-7%；其余省份跌幅較小，均在3%以?xún)?nèi)。同期，水泥價(jià)格呈現(xiàn)上漲的共有25個(gè)省份，其中，同比漲幅最為顯著的是遼寧和黑龍江地區(qū)，達(dá)到27.51和20.79%；吉林、安徽、廣西、四川、云南地區(qū)同比漲幅超過(guò)10%。

四、效益：半年雖實(shí)現(xiàn)扭虧，但全年壓力巨大

一季度，行業(yè)實(shí)現(xiàn)了良好開(kāi)局。水泥行業(yè)企業(yè)在政策引導(dǎo)、行業(yè)自律強(qiáng)化等多重因素推動(dòng)下，“反內(nèi)卷”進(jìn)程取得階段性成效。需求端下滑幅度減緩，價(jià)格同比實(shí)現(xiàn)回升，疊加煤炭成本下降帶動(dòng)成本下移，行業(yè)對(duì)比去年同期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。二季度傳統(tǒng)旺季需求不及預(yù)期，隨著水泥價(jià)格的快速下降，跌幅超出預(yù)期，多地價(jià)格大幅回落且降至低位，多地水泥價(jià)格再次跌破企業(yè)成本線(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力逐漸增大。行業(yè)企業(yè)盈利能力環(huán)比出現(xiàn)明顯走弱趨勢(shì)。

上半年，水泥行業(yè)利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)達(dá)到150-160億元，這一數(shù)字與去年同期全行業(yè)虧損11億元的情況形成鮮明對(duì)比，實(shí)現(xiàn)了顯著的扭虧為盈。這一積極變化主要得益于煤炭?jī)r(jià)格下跌帶來(lái)的成本下降和一季度水泥價(jià)格的階段性回升。然而，進(jìn)入二季度末，行業(yè)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。6-7月，行業(yè)出現(xiàn)了明顯的"量?jī)r(jià)齊跌"現(xiàn)象，這一嚴(yán)峻形勢(shì)使得上半年積累的盈利優(yōu)勢(shì)被快速削弱。下半年行業(yè)盈利壓力依然巨大，需要企業(yè)采取更加積極的應(yīng)對(duì)措施。

7月份多家水泥上市公司披露2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，對(duì)比去年上半年盈利情況均有明顯改善，均表示，業(yè)績(jī)改善的主要原因是成本同比明顯下降，水泥和熟料平均售價(jià)同比有所提升。

五、進(jìn)出口：出口量增加明顯

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2025年1-5月份我國(guó)水泥出口216萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%，熟料出口101萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)365%。出口量增加明顯。

加大水泥出口量成為緩解供需矛盾和“反內(nèi)卷”的有效途徑。由于國(guó)內(nèi)水泥需求持續(xù)下降，更多的水泥企業(yè)開(kāi)始通過(guò)增加出口量來(lái)緩解國(guó)內(nèi)需求不足的壓力。據(jù)報(bào)道，6月份，天瑞水泥3.6萬(wàn)噸水泥發(fā)往中美洲國(guó)家；金隅冀東雙鴨山公司水泥產(chǎn)品出口俄羅斯；西藏高爭(zhēng)水泥首次出口尼泊爾。

六、下半年展望

下半年水泥需求難改下行趨勢(shì)，需求不足依舊伴隨全年，行業(yè)盈利優(yōu)劣取決于供給變化，價(jià)格修復(fù)更依賴(lài)供給側(cè)政策執(zhí)行力度和企業(yè)的自律行為。

7月份，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出等。中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見(jiàn)》，要求會(huì)員企業(yè)完成實(shí)際產(chǎn)能與備案產(chǎn)能的統(tǒng)一。旗幟鮮明“反內(nèi)卷”政策有利于推動(dòng)錯(cuò)峰生產(chǎn)剛性執(zhí)行，并推進(jìn)跨區(qū)域聯(lián)動(dòng)錯(cuò)峰，強(qiáng)化“產(chǎn)能雙控”，做實(shí)所在區(qū)域復(fù)價(jià)。充分發(fā)揮行業(yè)自律機(jī)制，規(guī)范企業(yè)行為、維護(hù)市場(chǎng)秩序，促進(jìn)水泥市場(chǎng)供需平衡。如企業(yè)積極的按備案日產(chǎn)能和年產(chǎn)能力組織生產(chǎn)，供給端有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性減量。產(chǎn)能利用率也有望快速回升，從53%提升到70%左右的較好熟料利用率水平。疊加錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行到位，行業(yè)效益有望持續(xù)快速改善。